试管婴儿基因检测是门好生意吗？渗透率低、缺钱、难盈利三座大山压顶贝康医疗

 

在锦欣生殖（http://1951.HK）的招股书中说到，2017年时我国大大概4770万对不育症夫妇，预计2023年将增多至5620万对，时隔一年后，辅助生殖的上游检测试剂生产商贝康医疗亦向港交所递交了招股书。lmE抖音点赞网

招股书表示，贝康医疗旗下的PGT-A试剂盒是日前国内三代试管婴儿检测试剂独一“合法持证”制品，但尽管如此，贝康医疗的状况却完全不如锦欣生殖，且不说营收规模不如后者的非常之一，因为开发等大额花费支出，机构迄今未形成盈利。lmE抖音点赞网

处在“培育期”的基因检测赛道lmE抖音点赞网

辅助生殖技术通常应用于不育夫妇，重点包含试管婴儿技术、人工受精技术两类，不外二者的整体妊娠率分别为40%-60%、15%，因为妊娠率的巨大差异，试管婴儿技术为辅助生殖的主导技术，亦是重点盈利项目。lmE抖音点赞网

日前试管婴儿已然发展到第三代，重点处理优生优育问题，另一方面，二胎时代因为父母双方年龄等客观原因，胚胎反常率较高，因此呢基因检测在辅助生殖行业的道理亦就显而易见。lmE抖音点赞网

辅助生殖产业链由上到下一般包含生物医药、基因检测、经销代理商和专科医院等，而产业链上游重点还是聚焦在促排卵药品等辅生药品，市场规模约45亿，格局已初步确定，行业毛利率达到70%上下。lmE抖音点赞网

相比之下国内的基因检测市场才刚才起步，因为政策、技术门槛等原因行业内机构并不算多，在天眼查app中以“基因检测”为经营范围进行检索，全国亦仅有6060家公司，其中大多很少触及或只触及基因检测服务等业务。lmE抖音点赞网

招股书中多次说到，在2020年2月时，贝康医疗的三代试管基因检测制品PGT-A试剂盒得到了国家三类医疗器械注册证，作为国内三代试管婴儿独一有证制品。lmE抖音点赞网

值得一提的是，未经过国家药监局准许，制造商是不得出于商场目的营销生物遗传学试剂制品，这针对贝康医疗形成为了天然的行业壁垒，不外另一方面来看，机构短期内亦无新的制品能够投放市场以获取收益。lmE抖音点赞网

从贝康医疗披露的制品研发周期进程表来看，机构现有PGT-A的弥补制品PGT-M最早要在2年后才可得到国家药监局准许的注册证，而其余试剂盒、设备及仪器器制品的上市周期将更长，换句话说，短期内机构的自研制品都仅有PGT-A一种。lmE抖音点赞网

据弗若沙利文报告表示，预计2020年至2024年贝康医疗自有制品所处的胚胎移植前基因检测（PGT）试剂市场复合年增长率为120.9%，高于整体生物遗传学试剂市场。lmE抖音点赞网

虽然在二胎政策和国内不育率逐步提升的大环境下，贝康医疗在试管婴儿基因检测赛道形成的初期有了一席之地，但亦远无到稳坐钓鱼台的地步，从日前来看，乃至机构本身还无跨过盈利的门槛，巨额亏损拖累着机构的脚步。lmE抖音点赞网

两年半亏损15亿，机构真的很差钱lmE抖音点赞网

虽然行业市场预计将以很高的增速发展，但即使日前做为细分龙头的贝康医疗，却营收还没能过亿，2018年-2019年以及2020年上半年，机构营业收入分别约为3261万、5569万、3217万，但同期净利润亏损却分别达到1.58亿、5.34亿和8.08亿。lmE抖音点赞网

日前贝康医疗的制品包含移植前检检测PGT-A试剂盒，产前检测NIPT试剂盒、CNV试剂盒以及包含新冠核酸检测在内的MGD试剂盒，而除了PGT-A试剂盒之外，大都数重点是代理制品。lmE抖音点赞网

报告期内，以上四种制品合计营收最低占比亦有70%，而其中PGT-A试剂盒和NIPT试剂盒分别贡献78%、59.2%和44.8%的营收，2020年上半年因为新冠疫情的爆发，关联MGD试剂盒营收占比从0.1%扩大至22.1%，反而新拿到注册证的PGT-A试剂盒营收大幅缩水。lmE抖音点赞网

由此来看，虽然机构始终暗示拿到了行业内独一仅有的PGT-A制品注册证，但短期内怎样快速变现却亦还是个问题。lmE抖音点赞网

身处这么大的市场却难以盈利与国内针对PGT的接受度有很大关系，按照弗若斯特沙利文报告，2018年国内试管婴儿程序中PGT渗透率乃至仅有3.5%，而同期美国PGT渗透率却能达到35.2%。lmE抖音点赞网

另一，在2020年7月，贝康医疗将芳华基因出售之后，机构内部已然完全无营销体系，将来制品的推广和营销将完全依赖第三方，再加上下游合规医院、生殖诊所市场规模并不大，上半年得到营销许可后，PGT-A试剂盒几乎无为营收作出更加多贡献。lmE抖音点赞网

而做为试管基因检测的龙头公司，贝康医疗的毛利率亦并无想象中高，招股书表示，2018年、2019年机构毛利率分别为25%和47.1%，2020年上半年又回落至35.5%，而这重点还是与毛利率更高的自研制品的营销规模有很大关系，在PGT-A试剂盒营销占比大的年份里，机构持有更高的毛利率水平。lmE抖音点赞网

不外，毛利率的巨大波动亦反应着机构业绩极其不稳定，在制品怎样高质量变现这件事情上机构并无给予多少关注，相比于辅助生殖行业整体约70%的毛利率水平来讲，贝康医疗的自有制品亦不算特别有优良。lmE抖音点赞网

据天眼查APP表示，提交IPO申请前，贝康医疗已然经过了数次融资，投资方包含达瑞生物、元禾原点、博华资本等，不外，资金流紧缺依然是机构不得不面对的问题。lmE抖音点赞网

相比于商场化的机构来讲，贝康医疗更像是一家科研所，在剥离负责营销的芳华基因后，机构暗示将更专注于开发，而要靠开发制品形成自己的“护城河”，前期就必须海量的资金投入并且短期内可能依然很难实现盈利。lmE抖音点赞网

2018年、2019年以及2020年上半年，机构开发成本占营业收入比重分别达到57.5%、35.7%和41.8%，就日前来看，机构还远无进入制品利润收割期。lmE抖音点赞网

而截止到上半年末时，贝康医疗经营性活动产生的现金流净额还没能转正，2018年、2019年机构经营现金流分别流出2669.5万、3814.5万，2020年上半年净流出同比扩大至2753.1万。lmE抖音点赞网

在招股书中，贝康医疗亦坦言，机构必须海量外边融资来供给营运资金，募资用途中，“弥补经营现金”亦赫然在目，但日前还无披露详细数额和比例。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）lmE抖音点赞网

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